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一问：新动能增长有何变化？2023年以来，高技能制造业景气上行，增长能源由外需转向内需。

产业加快升级配景下，以高技能制造业为代表的新动能景气度彰着进步，对经济增长的拉动增强。2023年以来，EPMI指数相对PMI指数有更大幅度回升，表征新兴产业景气度在进步。从行业层面看，代表新兴产业的高技能制造业增多值在2023年来出现较大幅度上行，对GDP拉动进一步进步；2025年上半年其同比8.6%，拉动GDP同比2.3%、较2023年进步1.3pct。

需求拆解看，高技能制造业增长动能资历外需向内需切换的进程；2022年前，其营收增长更多依赖出口。2020年以来，高技能制造业营收增速彰着快于其他行业。分不同阶段看，2020-2022年，在新动能更多赋能出口部门配景下，高技能制造业出口交货值的平均增速为6.4%，显耀高于其他行业（-1.9%）；其中，医药、诡计机通讯业出口交货值占制造业比重辩别进步1.2、0.8pct。

2022年后，内需逐步接替出口成为高技能制造业营收的增量起原。2022年来，高技能制造业营收韧性更多来自内需部门，2025年7该部分上行至6.7%的较高水平，其他制造业来却降至0.6%。具体行业看，诡计机通讯、电气机械、通用树立等高技能制造业来自内需的营收涨幅更为彰着，2022-2025年7月其占制造业比重辩别上行1.4、1、0.3pct至10.4%、9.4%、4.2%。

二问：新动能的盈利进展？利润增长更具韧性，主因较低的本钱率与研发赋予的更强订价才能。

高技能制造业的利润增长韧性强于其他行业，主因利润率保管较高水平、越过其他制造业2个百分点控制。2019年以来，高技能制造业利润增长执续快于其他制造业；时分电气机械、诡计机通讯等行业利润占比辩别进步3.8、1.5pct至11.3%、11.8%。较高的利润率是高技能制造业保管高利润增速的主因，2025年7月高技能制造业利润率录得6.5%，其他行业低至4.3%。

影响要素1：高技能制造业本钱率低约5个百分点，相沿其利润率保管相对高位。2023年来，其他制造业责罚用度率、销售用度率辩别仅2.1%、3.2%；高技能制造业的两项用度率均保执在4%近邻，共计越过其他制造业约2.6个百分点。由于高技能制造业本钱率保管在90%、低于其他制造业94.5%的水平，因而利润率进展更好。其中，通用树立、专用树立等行业本钱率辩别低至81.5%、78.3%。

影响要素2：较高的立异干涉赋予高技能制造业更强的订价才能，有助于利润率保管增长韧性。频年来，高技能制造业执续加大研发强度，令利润率稳居高位。比喻仪器仪容、医药研发用度率辩别高达9.1%、7.4%；对应行业的利润率位居前哨，辩别为9.1%、8.7%。旯旮上看，2019年来医药、输送树立等行业研发用度率上行时，利润率也在改善，进一步印证高立异干涉会相沿盈利增长。

三问：新动能提速的潜在影响？盈利改善或径直对工资与办事酿成相沿，迤逦带动产出适度提高。

高技能制造业的盈利改善可对劳能源市集酿成径直传导，进展为办事更多向高技能制造业皆集。在其他制造业办事增速保管负增长(7月为-1.7%)的配景下，2025年高技能制造业的办事增速回升至正区间（0.9%），有助于相连办事压力。其入彀算机通讯、专用树立、通用树立等行业办事占比彰着上行，2025年7月辩别较2021年进步0.7、0.4、0.5个百分点至13.7%、5.3%、6.5%。

行业盈利增长会对高工资酿成相沿，进一步提振住户收入。上市公司营收上行时，员工薪酬同步抬升；2019-2024年电气机械、诡计机通讯等高技能制造业员工薪酬年均增速辩别是14.9%、12%。同期，工资增速较高的行业、界限以上企业数也在增多，会执续眩惑办事流入，进一步从“量”的维度提振住户收入，如电气机械、诡计机通讯业界限以上企业占比辩别进步0.7、1.1pct。

工资高潮也会“至极”带动产出适度进步，使高技能制造业的东说念主均营收增速有较大回升。2025年高技能制造业东说念主均营收增速彰着回升，7月上行至5.9%、高于其他行业(2.5%)。从整个水平看，高技能制造业东说念主均创收界限仍偏低，如电气机械、诡计机通讯业每月辩别仅16、15.8万元，低于石油加工、有色加工业。后续随同技能立异与劳能源执续流入，行业内办事出产率或进一步抬升。

叙述正文

1. 一问：新动能增长有何变化？

产业加快升级配景下，以高技能制造业为代表的新动能景气度彰着进步，对经济增长的拉动增强。2023年以来，EPMI指数相对PMI指数有更大幅度回升，表征新兴产业景气度在进步。从行业层面看，高技能制造业增多值也在2023年以来出现更大幅度的上行，对GDP的孝敬进一步进步；2025年上半年高技能产业增多值同比8.6%，拉动GDP同比2.3%、较2023年进步1.3个百分点。

需求拆解看，高技能制造业增长动能资历外需向内需切换的进程；2022年前，其营收增长更多依赖出口。2019年前高技能制造业与其他行业的营收增速同步，来到2020年，高技能制造业营收增长提速。具体行业看，2019-2025年7月电气机械、诡计机通讯业营收占制造业比重辩别上行1.7、0.5个百分点至9.6%、14%。分不同阶段看，2019-2021年，新动能更多赋能出口部门，时分高技能制造业出口交货值的增速为6.4%，显耀高于其他制造业（-1.9%）。具体行业看，医药、诡计机通讯、电气机械业出口交货值占制造业比重辩别进步1.2、0.8、0.7个百分点至2.4%、45.3%、10.1%。

2022年后，内需接替出口成为高技能制造业营收的增量起原。2022年来，高技能制造业营收韧性更多来自内需部门，2025年7月该部分上行至6.7%的较高水平，而其他制造业却降至0.6%。具体行业看，诡计机通讯、电气机械、通用树立等高技能制造业来自内需的营收增长更为彰着，2022年7月-2025年7月其占制造业比重辩别上行1.4、1、0.3个百分点至10.4%、9.4%、4.2%。

2 二问：新动能的盈利进展？

高技能制造业的利润增长韧性强于其他行业，源于利润率保管较高水平、越过其他制造业2个百分点控制。2019年后，高技能制造业利润增速执续高于其他制造业，具体行业看，2025年前7月电气机械、诡计机通讯等行业利润占比辩别较2019年进步3.8pct、1.5pct至11.3%、11.8%。较高的“利润率”是高技能制造业保管高利润增速的主因，2025年7月高技能制造业利润率录得6.5%，其他制造业却低至4.3%。

影响要素1：高技能制造业的本钱率低于其他制造业约5个百分点，相沿其利润率保管相对高位。2021年来，其他制造业本钱有较大幅度抬升，对应本钱率最高升至95.3%，且而后清爽地保管在94.8%高位。比较之下，高技能制造业买卖本钱率在2020年来处在90%近邻、低于其他制造业近5个百分点。具体行业看，2025年7月高技能制造业中输送树立、通用树立、专用树立买卖本钱率辩别较2019年回落1、0.6、0.5pct至83%、81.5%、78.3%，诡计机通讯业买卖本钱率基本保管不变（87.3%）。

影响要素2：高技能制造业的时分用度率仅越过其他行业不到3个百分点，对利润率的拖累有限。2023年来，其他制造业责罚用度率、销售用度率辩别仅2.1%、3.2%，其中有色压延、玄色压延业两项用度率均低至1.5%以下。而高技能制造业两项用度率保执在4%近邻，二者共计高于其他制造业约2.6个百分点。由于高技能制造业的本钱率低于其他制造业近5个百分点，可隐敝用度率“逾额”部分，因而利润率进展较好。

影响要素3：较高的立异干涉赋予高技能制造业更强的订价才能，有助于利润率保管增长韧性。频年来，高技能制造业执续加大研发强度，利润率稳居高位，比喻仪器仪容、医药、专用树立研发用度率辩别为9.1%、7.4%、6.4%，利润率也高达9.1%、8.7%、8.6%，居行业前哨。旯旮上看，2019年来医药、输送树立等行业研发用度率上行，利润率也在改善，进一步印证高立异干涉会相沿盈利增长。

3 三问：新动能提速的潜在影响？

高技能制造业的盈利改善可对劳能源市集酿成径直传导，进展为办事更多向高技能制造业皆集。在其他制造业办事增速保管负增长（7月为-1.7%）的配景下，2025年高技能制造业的办事增速回升至正增长区间（0.9%），有助于相连办事压力。其入彀算机通讯、专用树立、通用树立等行业办事占比彰着上行，2025年7月辩别较2021年进步0.7、0.4、0.5个百分点至13.7%、5.3%、6.5%。

行业盈利增长会对高工资酿成相沿，进一步提振住户收入。上市公司营收上行时，支付员工薪酬的现款支拨同步抬升。不雅察具体行业看，2019-2024年电气机械、专用树立、诡计机通讯等行业营收增速居前，对应员工薪酬年均增速辩别是14.9%、13.9%、12%，均位于行业前哨。与此同期，工资增速高的行业，界限以上企业数也在增多，执续眩惑办事流入；比喻2019-2025年电气机械、诡计机通讯业界限以上企业数占比上行0.7、1.1pct，办事东说念主数占比（2021-2025年）辩别进步1、0.7pct。这意味着工资增速更高的行业、办事界限亦在延迟，进一步从“量”的维度提振住户收入。

工资高潮也会“至极”带动产出适度进步，使高技能制造业的东说念主均营收增速有较大回升。2023年下半年来高技能制造业的东说念主均营收增速平均4.2%、执续低于其他制造业（4.5%）；而来到2025年高技能制造业东说念主均营收增速彰着回升，7月上行至5.9%、高于其他制造业（2.5%）。但从整个水平看，高技能制造业东说念主均创收仍无数偏低，比喻电气机械、诡计机通讯等行业每月的东说念主均创收水瓜辩别仅16、15.8万元，远低于石油加工（65.8万元）、有色加工（51.1万元）行业。后续技能立异与劳能源执续流入有望开释界限效应，行业内办事出产率有进一步抬起飞间。

本文作家：申万宏不雅赵伟团队，起原：申万宏源宏不雅开yun体育网，原文标题：《热门念念考|新动能的“新变化”？ (申万宏不雅·赵伟团队）》

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