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　　开始：招商证券策略磋磨

　　张夏      S1090513080006

　　郭佳宜   S1090525040003

　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会审议通过了《中共中央对于制定国民经济和社会发展第十五个五年盘算的提出》。合座来看，公报有六大略点。

　　中枢不雅点

　　⚑ 四中全会的六大略点。合座来看，本次公报全篇率先5000字，约32段，相较于十九届和十八届五中全会而言篇幅略有减少，从段落来看，有所增多。从词频来看，科技及铺张的词频有所增多。

要点一：主要指地方两大变化。本次公报仍保留了 “东说念主均国内分娩总值达到中等发达国度水平”这一指标。此外，在前程指标中，相较于十九届五中全会公报提到的三大跃升，本次全会公报还增多了“国防实力”、“国际影响力”这两大跃升指标。

要点二：通稿结构的调遣。本次公报仍然保留了12大略点，不外端正有所调遣。其中，对外洞开、民生、当代化产业体系的排序均有所上调，尤其是对外洞开。

要点三：两大新增中枢政策。相较于十九届五中全会公报，本次公报新增了航天强国和农业强国这两大指标。

要点四：扩内需的两大变化。本次公报一是提到了“坚握惠民生和促铺张、投资于物和投资于东说念主紧密结合”。二是对“颐养大商场”的措辞愈加执意。

要点五：“海洋”再度出现。相较于十九届五中全会，本次公报提到了“海洋开发”。上一次在公报里提到“海洋”照旧在2010年聚焦十二五盘算的十七届五中全会。

要点六：四季度政策还有加力可能。除对五年盘算的部署外，本次公报还波及到了刻下经济场面的商议，其中提到“执意达周密年经济社会发展指标”、“宏不雅政策要握续发力、应时加力”。这意味着，若经济数据超预期下行，四季度政策还有发力的空间。

　　⚑后续商场行情可能有哪些变化：

作风上，小盘作风有望占优。复盘前四次五年盘算商场推崇发现，会议前大盘作风相对占优，会议后小盘作风显耀走强。会议后一周至后两周，中证1000平均收益走高至6%，合座推崇优于大盘指数。

行业上，多行业有飞腾契机。会议后一至两周为行情蚁合爆发期，多个行业飞腾。中游制造业中，基础化工、电力拓荒、机械拓荒等飞腾概率和平均收益相对较高；TMT中，电子推崇相对占优；铺张中，社会作事等飞腾概率和收益相对占优。

赛说念上，从本次全会公报来看，改日直到提出稿出台技能，需要要点存眷四大赛说念：一是“航天强国”政策下波及航空航天的联系赛说念（如贸易航天等）；二是海洋联系赛说念（如深海科技等）；三是对外洞开行文端正大幅升迁后，波及对外洞开的联系题材（如波及一带通盘、海南自贸港等）；四是波及到四季度政策可能加力的界限。

　　⚑后续时候节点：一是提出稿的发布，提出稿每每在全会开完的一周傍边出台。二是负责稿的发布，每每在第二年的三月。

　　⚑风险提醒：政策迷惑不全面、经济数据及政策不足预期、国外政策超预期收紧。

　　目次

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　　总览

　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和商议了习近平受中央政事局录用所作的责任说明，审议通过了《中共中央对于制定国民经济和社会发展第十五个五年盘算的提出》。习近平就《提出（商议稿）》向全会作了说明。

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　　四中全会公报的六大略点

　　合座来看，公报全篇率先5000字，约32段，相较于十九届和十八届五中全会而言篇幅略有减少，从段落来看，有所增多。从词频来看，科技及铺张的词频有所增多。

　　1、主要指标有哪些变化？

　　若要达成东说念主均产值的前程指标，不仅需要实质增速保握在一定水平，还需东说念主民币相宜增值以及GDP平减指数飞腾。主要指标方面，本次公报仍保留了十九届五中全会提到的“东说念主均国内分娩总值达到中等发达国度水平”这一指标。据统计局数据，我国东说念主均GDP从2020年的10632好意思元升迁至2024年的13445好意思元 。IMF数据清楚，2024年东说念主均GDP最低的发达国度是克罗地亚，其东说念主均GDP为23380好意思元。若要达成这一指标，不成仅靠实质增长保握在一定增速，还需依靠东说念主民币相宜增值和GDP平减指数飞腾来撤消差距。

　　此外，在前程指标中，相较于十九届五中全会公报提到的三大跃升，即“经济实力、科技实力、概括国力将大幅跃升”，本次全会公报还增多了“国防实力”、“国际影响力”这两大跃升指标。这或意味着后续，国防开支有望保握在较高增速，在国际事务上我国也将更进一步的深度参与。

　　2、 十二大略点的变化

　　在主要结构方面，相较于十九届五中全会公报，本次公报仍然保留了12大略点，不外端正有所调遣。其中，对外洞开、民生、当代化产业体系的排序均有所上调，尤其是对外洞开。其从此前的第9为升迁至了本次的第5位，排序大幅跃升表明了，后续我国将握续扩大对外洞开的决心。

　　3、 中枢政策变化：航天强国

　　在中枢政策方面，相较于十九届五中全会公报，本次公报新增了航天强国和农业强国这两大指标。其中，要点存眷航天强国这一提法。新期间以来，我国已成为世界航天大国，正在加速陶冶航天强国。后续跟着航天强国进一步落实，我国空间科学业绩将插足一个体系化部署、健康不时发展的新阶段。

　　航天强国的要点存眷方进取，2024年10月15日，中国科学院、国度航天局、中国载东说念主航天工程办公室纠合发布了《国度空间科学中恒久发展盘算（2024—2050年）》，其中提到了三步走政策。第一阶段，至2027年，运营中国空间站，扩充载东说念主月球探伤、探月工程四期与行星探伤工程，酿成多少有进军国际影响力的原创遵循。第二阶段，2028—2035年，通过第一阶段任务扩充获得位居世界前哨的原创遵循。运营中国空间站，论证扩充载东说念主月球探伤、月球科研站、太阳系角落探伤、巨行星系统探伤、金星大气采样复返等科学任务。第三阶段，2036—2050年，我国空间科学重标准域达到世界率先水平。论证扩充大型任务5~6项，以及25项傍边中微型和机遇型任务。

　　4、内需

　　在扩内需方面，相较于十九届五中全会，本次公报有两大变化。一是提到了“坚握惠民生和促铺张、投资于物和投资于东说念主紧密结合”，这意味着依然基本配置了通过惠民生来扩内需的这一根底旅途。二是对“颐养大商场”的措辞愈加执意。在此前的十四五盘算中，对“颐养大商场”用到的是“加速构开国内颐养大商场”，本次则是变为了“执意取销结巴宇宙颐养大商场陶冶卡点堵点”。

　　5、区域发展提到海洋开发

　　此外，值得防护的是，相较于十九届五中全会，本次公报提到了“海洋开发”。上一次在公报里提到“海洋”照旧在聚焦十二五盘算的十七届五中全会。

　　6、通稿商议刻下场面，存眷后续可能的增量政策

　　除对五年盘算的部署外，本次公报还波及到了刻下经济场面的商议，其中提到“执意达周密年经济社会发展指标”、“宏不雅政策要握续发力、应时加力”。这意味着，若经济数据超预期下行，使得全年经济发展指标难以达成，四季度政策还有发力的空间。

　　7、小结

　　因此合座来看，从本次全会公报来看，改日直到提出稿出台技能，需要要点存眷四大赛说念：

　　一是“航天强国”政策下波及航空航天的联系赛说念（如贸易航天等）；

　　二是继2010年后，15年后“海洋”再次出当今波及五年盘算的全会公报中的海洋联系赛说念（如深海科技等）；

　　三是对外洞开行文端正大幅升迁后，波及对外洞开的联系题材（如波及一带通盘、海南自贸港等）；

　　四是波及到四季度政策可能加力的界限。

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　　后续可能的行情推崇

　　复盘前四次五年盘算商场推崇发现，会议前大盘作风相对占优，会议后小盘作风显耀走强。从2005年至2020年历史统计来看，在五中全会前一个月和前两周，大盘指数行情较好，上证50、沪深300飞腾概率和平均收益均较高；会议前一周，A股涨跌互现，大盘指数上证50、沪深300平均收益仍保握相对上风。会议后一周至后两周，小盘指数成长连忙，飞腾概率和收益显耀升迁，中证1000平均收益走高至6%，合座推崇优于大盘指数；会议后一个月，A股指数涨跌互现，平均收益分化，大盘指数收益再度回落，小盘指数平均收益不时保管正向推崇，延续上风。

　　1、行业推崇

　　从行业推崇来看，五年盘算会议前一个月国防军工题材相对占优，会议后一至两周为行情蚁合爆发期，多个行业飞腾。会议前一个月，国防军工飞腾概率和平均收益相对较高。会议前两周，有色金属、银行飞腾概率和平均收益相对较高。会议前一周，无数行业飞腾概率和收益显耀松懈，其中银行相对较高。会议后一至两周，中游制造业中，基础化工、电力拓荒、汽车、机械拓荒等飞腾概率和平均收益相对较高；铺张中，食物饮料、社会作事等飞腾概率和收益相对占优；TMT中，电子推崇相对占优。会议后一个月，商场飞腾行情缓缓不休，仅社会作事飞腾概率和收益相对较高。

　　从二级行业推崇来看，会议前，银行金融业中的股份制银行、国有大型银行、保障相对占优，平均收益率最高达8%；有色中的动力金属、贵金属、小金属相对占优，平均收益率均率先10%；国防军工中的航空装备推崇超过，平均收益达11%。会议后，TMT中的铺张电子、半导体推崇相对较优，平均收益鉴识达7%和12%；汽车中的乘用车、汽车零部件相对占优，平均收益在7%-10%；有色中的动力金属、金属新材料、小金属推崇相对占优，平均收益鉴识高达20%、14%、13%。

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　　后续时候节点

　　往后看，还有两大时候节点需要要点存眷。

　　一是提出稿的发布。参考过往全会的劝诫，提出稿每每在全会开完的一周傍边出台，参考二十届三中全明白过文献的发布时候，提出稿有望于下周二出台。提出稿相较于公报字数更多，每每在2万字傍边，且提出稿的出台每每会伴跟着《说明》的出台，将对五年盘算的念念路等内容有愈加良好的解读。

　　二是负责稿的发布。按照往年的劝诫，负责稿粗略在5-6万字傍边，将崇尚落实提出稿的各项部署。

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